我们现在生活的环境带给我们的不仅仅是震撼，更带给我们很多的惊讶，记得小的时候还能够在夏季的时候听到知了的鸣叫，现在我们很少看见成排的大雁从我们的眼前飞过。也正因为这样保护环境就成为了现在首要问题。发展节能产业，推动节能设备的使用早已经成为了很多城市奋斗的首要目标。

环保部有关负责人4月15日向媒体公布，2014年“六 五”世界环境日，中国主题为“向污染宣战”。 大气、水和土壤治理是今年环保部推动的三件大事，后两者的行动计划有望在今年内落定。环保部表示，向污染宣战的主攻方向，是深化大气污染防治，强化水污染防治，抓好土壤污染治理，加大重金属、化学品和危险废物污染防治力度，深化工业污染防治。

环保部发文加强地方环保标准工作

环保部网站15日消息，为进一步强化环保标准体系建设，增强节能减排和环境监管的科学依据，推动解决影响科学发展和损害群众健康的突出环境问题，环保部就加强地方环保标准工作提出相关意见。

意见要求加快制修订地方环保标准步伐，提升环保标准实施水平，加强环保标准宣传培训。

意见全文如下

一、加快制修订地方环保标准步伐

（一）制定地方环保标准发展规划或计划。各地要加强本地区环境问题研究，识别影响环境质量改善的主要污染物及排放源，因地制宜制定地方环保标准规划或计划。地方环保标准规划或计划应包括标准制修订计划、标准实施评估、标准宣传培训等内容。

（二）明确制定地方环保标准的重点区域。有下列情况的地区，应制定地方污染物排放标准：严格实施现行国家污染物排放标准后，环境质量仍然不能达标的地区；国务院批准实施的环保规划、计划确定的重点地区；产业集中度高、环境问题突出、当地群众反映强烈的地区；地方特色产业或特有污染物造成环境问题的地区；国家标准相关规定不能满足当地环境管理要求，需要进一步细化明确的地区。鼓励各地对国家环境质量标准未规定的项目制定地方环境质量标准。

（三）依法制定地方环保标准。应依据《大气污染防治法》、《水污染防治法》和《地方环境质量标准和污染物排放标准备案管理办法》（环境保护部令 第9号）规定，制定水、大气环境质量标准和污染物排放标准，报省级人民政府审批并报我部备案。地方环保标准应与国家环保标准体系结构一致。在地方环保标准中只规定个别指标，其余指标参照国家环保标准实施的，应在标准文本中予以明确。新的国家环保标准发布后，要及时复审修订相应的地方环保标准。

各地在制定土壤、固废、噪声、放射性、生态等方面的地方环保标准时，应慎重确定标准的性质与内容；确有必要制定强制性标准的，应参照地方水、大气环境质量标准和污染物排放标准管理。国家环保标准尚未规定的环境监测、管理技术规范，地方可以制定试行标准，待相应的国家环保标准发布后废止。

二、提升环保标准实施水平

（四）准确把握各类环保标准作用定位。环境质量标准是评价环境状况的标尺，其实施应纳入经济社会发展和环境保护规划，建立健全环境质量目标责任制与生态环境损害责任终身追究制，引导全社会共同保护和改善环境质量。污染物排放标准是对污染物排放控制的基本要求，地方各级环保部门应依据排放标准严格新、改、扩建项目环评审批，并结合当地环境容量和总量控制等目标，必要时设定更加严格的污染物排放控制要求，并将其纳入排污许可证的许可内容，作为日常环境监管和行政执法的直接依据。现有企业在标准实施过渡期后应严格执行新标准。执行国家污染物排放标准特别排放限值的地区要制定具体实施方案。全面执行环境质量标准与污染物排放标准，着力解决选择性执行标准及项目指标问题。

（五）开展环保标准实施情况检查评估。将新发布实施的污染物排放标准执行情况纳入年度环境执法监管重点工作。开展环保标准实施评估，掌握实际达标率，测算标准实施的成本与效益，结合环境形势、产业政策、技术进步等情况，研究修订标准的必要性与可行性。各地应主动检查评估地方标准和本地集聚产业相关国家标准实施情况，我部将适时组织开展国家环保标准实施情况检查评估工作。

三、加强环保标准宣传培训

（六）持续开展环保标准培训。各地要积极组织科技、总量、环评、监测、污防、生态、监察等人员参加我部面向省级环保部门举办的标准培训。对于新发布的地方环保标准、涉及地方主导产业或本地区集聚产业的国家环保标准，各地要开展面向本地环保系统和相关行业、企业的标准培训。各地可举办环保标准专题培训，也可在相关业务培训中增加环保标准内容。探索委托第三方开展培训，创新培训方式，扩大培训范围。

（七）积极扩大环保标准宣传。充分利用电视、网络、广播、期刊、报纸、热线、培训等渠道平台，完善环境保护标准宣传网络体系，积极营造学标准、懂标准、用标准的良好氛围。加大环保标准信息公开力度，在报纸或网络上公布标准征求意见稿及编制说明，并在政府网站上全文刊载国家和地方环保标准。重大标准制修订过程中要关注舆情动态，及时进行宣传解读。

四、强化环保标准工作保障

（八）加大环保标准工作投入力度。各地要安排综合素质高的干部负责环保标准工作，并依托相关技术支持机构培养环保标准专业人才，建立环保标准行政管理和技术支撑队伍。环保标准人才队伍要相对稳定，能够长期跟踪研究相关环保科技发展情况，熟悉国内外环境法规标准技术进展，实现环保标准的制修订、宣传培训和实施评估等全过程动态管理。环保标准工作所需经费应纳入年度计划和部门预算，形成稳定的投入保障机制。完善激励机制，将制订环保标准作为职称评审、奖励与考核的重要参考。

（九）理顺环保标准管理体制。各地要积极协调有关部门，参照国家环保标准的管理，建立、健全“省级环保部门组织制订、省级质量技术监督部门负责编号、省级环保部门和省级质量技术监督部门报省级人民政府批准发布”的地方环境质量标准和污染物排放标准管理制度，抓紧复审、清理现行标准，研究完善配套技术标准管理方式，明确职责、提高效率。

环保部：水专项战略获七大技术突破

中国环境报4月15日报道称，水专项第一阶段主题评估会议14日在北京召开。

环境保护部副部长吴晓青在会上指出，水专项在污染负荷削减、有毒有害污染物控制、污染水体生态修复、饮用水安全保障等七个方面取得技术突破，已初步构建了水污染治理和水环境管理两大技术体系。

下一步，水专项后半期任务布局要进一步聚焦，按照国务院批复的水专项实施方案确定的总体目标、技术路线、框架布局，保持工作的稳定性和连续性。在具体任务部署上，要聚焦在“三湖”、“三河”等重点流域上，集中力量开展大集成、大示范。做好与部门和地方治污以及规范、标准制修订工作的紧密结合。（.中.国.证.券.网　.严.洲）

环保部：京津冀及周边地区持续出现空气重污染

环保部网站消息，环境保护部有关负责人今日向媒体通报，4月14日，我国京津冀及周边地区部分城市持续出现空气重污染。

这位负责人说，4月14日，京津冀及周边地区开展空气质量新标准监测的39个城市中，有4个城市出现重度污染，较13日减少9个，无严重污染城市。与13日相比，北京、廊坊、邢台3个城市空气质量仍维持重度污染，潍坊市由中度污染转为重度污染；天津、石家庄、济南、保定、淄博等10个城市由重度污染转为中度或轻度污染，污染程度有所缓解。北京市为区域内污染最重城市，PM2.5日均值浓度为220微克/立方米，AQI值为270，空气质量属重度污染。主要污染物均为PM2.5。

这位负责人介绍说，截至4月15日10时，京津冀及周边39个城市中，张家口、潍坊、临沂等5个城市PM2.5小时平均浓度大于150微克/立方米，属重度污染，无严重污染城市。与14日同期比较，污染程度有所缓解，空气质量有所改善。北京市PM2.5小时平均浓度为109微克/立方米，空气质量为轻度污染。

这位负责人表示，16日大气扩散条件持续不利，河北北部以良至轻度污染为主，北京、天津和河北中部以中至重度污染为主，河北南部以轻至中度污染为主。17日，大气扩散条件略有好转，河北北部以良至轻度污染为主，京津冀中南部以轻至中度污染为主。

　环保部修改制定四项重要排放标准

日前，环保部部长周生贤主持召开常务会议，决定修改和完善《锅炉大气污染物排放标准》、《生活垃圾焚烧污染控制标准》和《非道路移动机械用柴油机排气污染物排放限值及测量办法（中国Ⅰ、Ⅱ阶段）》，并制定《锡、锑、汞工业污染物排放标准》，届时将择机会同国家质检总局发布上述标准。

兴业证券：环保蓝筹价值正在显现

对于近期跌幅较大的环保蓝筹股的思考，近期诸如碧水源、桑德环境和中电远达等环保蓝筹股跌幅较大，我们也在思考下跌的底部在哪里。除了小盘股大幅下跌系统性风险拖累板块之外，我们认为大蓝筹杀估值已接近底部，惯性下跌的动能已经减弱，安全边际正在逐步加强，毕竟从业绩上看维持较高增速仍可持续，我们认为环保蓝筹股的价值正在逐步体现。

投资策略:

从子板块看，我们仍然重点推荐监测板块，坚信政策驱动下小市场大爆发，业绩向上弹性最大，重点推荐宝馨科技、先河环保、雪迪龙、聚光科技、天瑞仪器。从择时的角度，我们推荐投资者关注2014年业绩确定性强、安全边际相对高的宝馨科技、凯美特气、先河环保、中电远达、菲达环保、碧水源、桑德环境等。另外我们推荐投资者关注三条主题投资:土壤重金属治理--永清环保、天瑞仪器水污染治理--碧水源、津膜科技等；生物质能利用--迪森股份、凯迪电力。

环保设备11只概念股价值解析

个股点评：

中电远达2014Q预增公告点评:业绩持续向好，关注水务等环保业务开拓进展

类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈亮 日期：2014-04-14

一、 事件概述公司发布2014Q1业绩预增公告，2014Q1实现净利润约7300万元，同比增长约79％，对应每股收益0.14 元。

二、 分析与判断2014Q1公司各项业务均出现大幅增长，全年业绩有望超出预期。

公司2014Q1业绩大幅增长的主要原因是一季度工程收入、脱硝催化剂销量、特许经营业务电量同比均实现增长。根据历史数据，一季度往往是公司盈利较少季度，公司有望超出市场预期。我们预计公司全年净利3.6亿元，同比增长78％。

增发大幅增加脱硝特许经营资产，特许经营仍将稳定增长。

预计公司上半年可完成非公开发行收购集团脱硫脱硝特许经营资产（合计装机1268万千瓦，其中在建324万千瓦），公司特许经营装机量将大幅提升近90％达到2688万千瓦。未来公司特许经营业务在集团内外均有广阔的发展空间:中电投集团目前火电装机容量5600万千瓦左右，按照50％进行特许经营测算，仅集团内资产公司脱硫脱硝特许经营业务就有100％左右的增长空间。

脱硝催化剂、环保工程业务将相对保持稳定。

随着2014年中期电厂脱硝改造的逐步完成，我们判断公司脱硝催化剂销售以及环保工程业务增速将放缓，步入相对稳定期。脱硝催化方面，公司去年收购的普源化工拥有5000吨/年二氧化钛生产线，2014年公司脱硝催化剂生产成本有望小幅下降。环保工程方面，随着中电投集团海外电厂的布局，公司在海外业务的扩展值得期待。

公司在水务、除尘领域有望获得突破。

公司2013年底与辽宁朝阳签订城市污水处理服务协议；拟收购鼎昇环保进一步拓展工业污水处理领域。公司在逐步扩大水务运营的同时，有望进入效益更好的渗透膜领域。公司自主研发了湿式电除尘技术，随着相关部门对PM2.5排放的控制，公司有望在除尘领域通过收购等方式获得突破。

A股唯一有潜力成为综合环保业务龙头的环保公司。

背靠中电投集团，公司资源优势明显。在特许经营、环保工程、催化剂等业务稳定增长的同时，公司积极布局水处理、除尘、节能、核废料处理、环保期货交易等，有望成为综合环保业务龙头。

风险提示:特许经营盈利不及预期，催化剂销量及价格出现超预期的波动。

盈利预测及投资建议。

按发行股本上限测算，公司14~16年EPS为0.60元、0.83元、0.97元；对应14~16年PE为32倍、23倍、20倍。公司是A股唯一有潜力成长为综合环保业务龙头的公司，维持“强烈推荐”的评级

科达机电:清洁煤技术典范，大气污染解决终极方案提供者

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王师 日期：2014-04-01

科达清洁煤气化技术解决了造成大气雾霾的煤炭使用难题，又适应了国内“富煤贫油少气”的能源结构，“环保+节能+便捷”已成为公司推广新型业务的独特标签。但投资科达机电不应仅囿于其“环保概念”和“销售设备”上。公司提供的不是气化炉，而是帮助困顿企业自救的方式。

行业景气度下行期间，具备先进运营理念和对行业充分理解的优质企业为保住利润必须对成本进行压缩。客户选择科达炉是保证自身不被市场淘汰和维持产品利润的必然结果。除氧化铝和陶瓷外，其他处于困顿中的企业同样有降低成本的需求。清洁煤气炉市场空间远不止氧化铝+陶瓷合计200亿左右的规模，而应该蔓延至整个景气周期处于下滑阶段的传统固定炉使用者。

科达机电现为亚洲第一、世界第二大陶机企业。从公司发展路径和新业务成长节奏上可看出，公司进行战略转型并非一时之言。公司作为陶机行业的龙头企业，在确保传统业务持续发展的情况下大力投入环保产业，经历多年探索和实践后于2013年取得硕果，未来将取得更大成功。

在景气度下滑期间，更多企业意识到需通过压缩成本的方式进行自救；在环保政策压力逐渐加码的背景下，更多企业将摒弃高污染传统水煤气技术；在天然气价格高企和管道气难以获取的现实下，更多企业将考虑使用另外一种清洁气来进行替代。所以，科达清洁煤气业务已步入市场推广的黄金时期。公司业绩高斜率增长周期业已到来。预计科达机电2014-16年EPS分别为0.87/1.26/1.6元。当前股价仅对应2014年24XPE，给予公司“推荐”评级，建议积极配臵。

风险提示:沈阳法库项目无法扭亏；订单量不及预期

宝馨科技调研简报:积极开拓市场，坚守数控钣金

类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：金嘉欣 日期：2012-05-16

估值和投资建议。

受益公司积极市场开拓及产能逐步释放带来业绩稳定增长，预计公司 2012-2014年EPS为0.68元、0.77元和0.93元。对应PE为28被，股价基本合理，考虑到公司积极开拓市场，外延式扩张可期，维持“增持”评级。

重点关注事项

股价催化剂（正面）:大额订单的获取，新领域大客户开拓，外延式收购扩张。

风险提示（负面）:原材料及人工成本上升，经济增速下滑带来的行业不景气。

先河环保:2014开门红——预期全年业绩更精彩

类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：郭丽丽 日期：2014-04-10

事件1:4月9日公司发布2014年一季度业绩预告，预计营业收入增长100％以上，归属母公司净利润同比上升214％-242％，盈利区间:240万元─300万元

点评:

1季度扭亏为盈，2014开门红

公司受益于大气环保政策的落实，空气自动监测订单快速增长，预计2014年1季度实现扭亏为盈。

分析原因1:受政府规划、订单采购以及支付等节奏的影响，大环境监测行业盈利具有季节波动性，但临近2016年（环境空气质量标准实施），部分地区环保部门或加快实施采购计划，空气监测市场订单饱满。

分析原因2:与去年同期相比，公司扩张了业务区域，收入规模快速提升，盈利点增加，因此带动1季度业绩大幅上涨。

全年业绩更精彩

公司坚持打造优秀的国产环境监测装备制造商，在立足发展传统监测领域之外，积极拓展VOC监测及治理新领域，业绩持续增长可期待。我们维持对公司基本面的判断逻辑，推荐理由如下:

1空气监测市场逐步打开，公司产品的市场占有率将逐步提升。随着国家新空气能力建设第一、二阶段完成，后期的空气监测设备安装需求将以地级、县级城市为主，国产仪器设备性价比高，更加适合销售渠道“下沉”，预计公司产品未来市场份额将明显提升。

2水环境监测蓄势待发，技术布局抢占先机。先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备，政策一旦到位，可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性，前期产品推广及渠道建立，有利于公司水质监测设备的销售。

3逐步转型数据及运营服务商，智慧环保开启行业发展新高度。我们认为，先河环保将逐渐从产品销售商转型为专业化的数据中心和运营服务商，在监测设备销售逐步稳定之后，运维收入将成为企业主要收入来源之一。智慧环保是物联网技术与环境信息化相结合的概念，它可以提升环境监测产业发展新高度，智慧城市的建设也必将给行业发展带来新的空间。

4转向环境监测+工业有机废气治理业务发展。公司与技术实力雄厚的全军环科中心联手合作，共同治理工业有机废气，由单一的监测转向环境监测+工业有机废气治理业务发展，跨出环境治理领域的第一步，预期未来可以参与更多的环境治理项目。

盈利预测

我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者，业绩增长将进入快行通道，维持“买入”评级，预计公司2013-2015年EPS分别为0.31/0.57/0.82元。

风险提示

（1）收入确认滞后，应收账款回款带来的风险；（2）竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险。

雪迪龙:环境监测和过程分析业务有望继续高增长

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：吴剑雄 日期：2014-03-06

报告关键要素:

雪迪龙是环保产业链最前端的环境质量监测设备和过程分析的先行者之一，公司13年净利润业绩增长达到35％，受益于国家环保政策和投入的加强，公司未来有望凭借自身竞争优势，保持快速增长，首次给予公司“买入”投资评级。

事件:

公司公布了2013年年报。2013年，公司实现营业收入588.99百万元，同比增长55.60％，实现归属于上市公司股东的净利润134.15百万元，同比增长34.34％，基本每股收益0.49元，同比增长25.64％。公司拟每10股派发现金股利1.00元（含税）。

点评:

1、公司业绩快速增长。公司营业收入5.89亿元，比去年同期增长2.1亿元，增长55.60％，净利润1.34亿元，比去年同期增长3429万元，增长34.34％。其中，环境监测系统（CEMS）营收为3.81亿元，同比大增71.95％；系统改造和运营维护服务营业收入为0.63元，同比增长53.29％；工业过程分析系统营收为0.59亿元，同比增长28.27％；气体分析仪及设备营收为0.86亿元，同比增长23.08％。

2、毛利率略有降低，未来有望企稳。2013年毛利率为45.65％，比去年同期减少4.79个百分点，三费率为17.59％，基本与去年持平。毛利率减少主要因为行业竞争加剧所致，由于将有更多的中小民营企业进入到环境质量监测领域，竞争加剧是长期趋势，但是由于公司在行业具有先发竞争优势，未来毛利率有望企稳。

3、公司偿债能力强，现金流状况优良，能支撑未来业绩扩张。（1）公司2013年资产负债率仅为12.30％，多年来维持在极低的水平。（2）公司流动比率和速动比率分别为7.37和6.27，较上年提高，无短期偿债压力。（3）经营活动产生的现金流量净额/营业收入为0.01，较去年大为好转。公司12年上市，仍有大量的超募资金，环保产业作为资金密集型产业，公司的现金状况能足够支撑未来业绩快速增长。

4、环境质量监测行业进入快速发展时期，市场空间巨大。环保产业正在成为中国的朝阳产业和引领绿色经济发展的支柱，是国家重点支持的战略性新兴产业之一。近年来，国家频频发布环境治理相关政策，逐步完善环保政策体系，给环保产业的发展带来强劲的动力。污染治理，监测先行，作为环保产业链最上端的行业，环境质量监测是环保产业快速健康发展必不可少的基石。受益于国家环保政策的驱动和对环保投入的增加，原本薄弱的国内环境监测行业规模快速增长。在环境监测领域，民营企业在近几年取得快速增长，尤其是综合实力强，有良好运营维护能力的上市企业，优势更加明显。环境监测行业发展趋势，一方面，市场规模巨大，行业进入快速发展期，但另一方面，众多中小企业的进入，行业竞争加剧。

5、公司未来发展亮点和驱动力。（1）行业经验和品牌优势。公司是环境监测和过程分析的市场先入者之一，经过十多年的发展，公司积累了大量的技术、实践经验和客户资源。（2）产品优势和系统集成优势。公司近年来持续加强和国外知名分析仪器公司、国内科研院校的技术合作，不断引进新技术，同时加大自身研发投入，形成了多系列产品，广泛应用于环保、电力、垃圾焚烧、水泥、钢铁、空分、化工、石化、多晶硅等行业。（3）运营维护优势。环境质量监测行业的竞争日益激烈，竞争的形式已经从产品层面逐步扩张到产品的全生命周期层面，作为仪器产品产业链的延伸，运营服务是为客户提供综合解决方案的重要一环。公司在行业内率先开展运营服务业务，并铺设建成了覆盖全国的运维网络。（4）产能释放。过去一年市场需求旺盛，公司订单饱满，但是产能不足一直制约着公司发展。2014年三季度末，公司部分募投项目将会投产，将会有效缓解公司产能不足的问题，为公司业绩增长提供驱动力。

6、盈利预测及估值。预计公司2014-2016年的营业收入分别为784.18百万元、1078.45百万元和1537.79百万元，归属母公司股东净利润为163.10百万元、209.00百万元和289.32百万元，每股收益分别为0.59元、0.76元和1.05元。2014年2月26日股价（22.58元）对应的市盈率分别为39.18倍、30.57倍和22.09倍。由于政府对环保行业大力的政策和投入支持，且公司业绩处于快速发展期，我们首次给予公司“买入”投资评级。

7、风险提示。（1）地方政府环保政策执行不力的政策风险；（2）市场竞争激烈导致的产品和服务价格下降。

聚光科技:14年关注业务拓展及毛利率

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭，杨鹏 日期：2014-04-10

公司公布13年年报:营收9.41亿（12.6％），母公司股东净利润1.59亿（-10.27％），EPS 0.36元。业绩符合预期（预测收入9.43亿，净利1.59亿）。

投资要点:

13年综合毛利率由52％降至历史低点49％，14年有望企稳。13年毛利率下滑整体上由于市场竞争加剧以及公司系统集成业务比例增加，结构上主要受环境业务（下降3.0％）及实验室业务（下降4.1％）影响。14年公司产品结构优化及业务调整有利于毛利率回升。

吉天业务会计处理加剧营业利润波动。所购吉天业务13年业绩增速未达对赌协议要求，公司商誉减值计提2284万，加剧了营业利润波动（同比-47.8％）。按约定，公司最后一期支付款额减少3933万，计入营业外收入。

平均账龄变长，13年坏账计提2979万，同比增速113％。公司过去三年中，一年以内应收账款占比为66％、91％和78％，13年平均账龄拉长对坏账计提额度增加造成较大影响。主要原因是公司在加大客户拓展，政府类等新客户具有坏账率低但账期长的特点。

前期报告投资逻辑得到初步验证。重申14年主要投资逻辑为环境监测及环境治理，同时期待实验室业务重回增长轨道。年报披露13年VOC监测收入同比增速约100％，VOC治理收入同比增速约40％，逻辑得到初步验证。从14年Q1跟踪情况看环境监测及环境治理政策风险减小，各省监测和治理目标已下放，基层处于招标计划制定与实施阶段，公司14年将收获订单和业绩增长。

6月环保部源解析结果发布是重要政策催化剂。源解析是开展PM2.5污染源治理的重要补充手段，源解析成果中包含VOC排放清单，部分发达地区排放清单可落实到污染物排放源层面。源解析已在全国37个城市铺开，按环保部现有节奏6月中将公布京津冀源解析结果，长三角及珠三角结果年底前公布。VOC排放清单作用可类比环保部的国控废气/废水/重金属企业名单，将大大加快VOC监测及治理行业发展速度。

风险提示:产品毛利率，政府补助收入，股东解禁

天瑞仪器2013年年报点评:业绩不达预期，期待内生外延式发展

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：黄骥 日期：2014-02-25

事件:2014年2月20日晚上，公司公布2013年年报。在报告期内，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长8.53％；实现归属上市公司股东净利润5583.75万元，同比下降6.23％；实现扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润2048.97万元，同比下降28.08％；2013年每股收益0.36元。同时，2013年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税）。

点评:

13年业绩低于我们预期，主要原因在于市场竞争激烈以及子公司净利润大幅下滑。公司为了扩大销售及应对市场竞争，降低了部分成熟产品的销售价格，单价平均下滑4.55％，而同期销售成本则上升5.01％，这使得公司毛利率从2012年的66.19％下滑至2013年的62.89％。此外，全资子公司邦鑫伟业净利润下滑87.6％，锐减至69.79万元。邦鑫伟业客户主要为水泥行业，水泥行业持续受国家政策调控影响，投资低迷。公司在2013年处境较为艰难，一方面较为成熟的产品市场竞争加剧；另一方面，新研发的产品还处于推广期，未能贡献足量利润。随着新产品的深入推广，我们认为这一情况将在2014年将有所改观。

期间费用率上涨削弱公司盈利能力。期间费用率从2012年的45.78％上升至2013年的47.27％。其中，2013年管理费用率由于研发投入的加大和资产重大重组，从2012年的20.79％提高至23.43％。销售费用率2013年达34.96％，同比下降1.8个百分点，但仍处于相对高位。财务费用率基本和去年持平（2013年-11.13％和2012年-11.78％）。我们认为公司在毛利率由于市场竞争加剧而下滑的情况下，期间费用率对于公司盈利能力的提升至关重要。

新产品的研发成功对公司未来的发展意义重大。除了在原有X射线荧光光谱仪方面的先发优势以外，公司在2013年成功研发大气重金属在线分析仪（EHM-X100），既能监测颗粒物质量浓度，又 可监测颗粒物重金属成分，有重大商业意义。与此同时，测厚专用EDXRF光谱仪（Thick 8000）、贵金属专用EDXRF光谱仪（Smart 100）项目的成功转产标志着公司向高端X射线荧光光谱仪又迈进了一大步，它们分别可以实现高度自动化的镀层测厚、高速高分辨的贵金属检测。公司还初步开拓了气相色谱-质谱联用仪（GC-MS 6800）、液相色谱质谱联用仪（LC-MS1000）、电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS 2000）等三款质谱仪在环境保护、食品安全以及工业检测中的应用市场，以及激光在线气体分析仪在工业过程控制和环境保护与安全中的应用市场。公司新产品将为其进入第二个快速发展期打下坚实的基础。

收购宇星科技将为其发展注入全新活力。如果收购顺利完成，除了净利润大幅增加以外，公司的经营范围大大扩张。宇星科技环境在线监测仪器及系统、环境治理工程、环境设施运维业务将帮助公司拓展产品线、共享客户资源，优化公司产业布局，大大提高了公司的竞争力、盈利能力和抗风险能力。

下调评级至“谨慎推荐”。我们预计收购交易大概率在2014年上半年完成。盈利预测按照增加后的股本2.0265亿股计算。预计公司2014-2015年EPS分别为0.65、1.17、1.36元。公司2月20日收盘价29.25元，对应14-16年估值分别为45倍、25倍、22倍。在上篇点评报告以后，公司股价累计上涨超过66％，且收购宇星科技依然存在一定的不确定因素。我们下调公司评级至“谨慎推荐”。

风险提示:费用控制不得力；收购宇星科技失败。

菲达环保:国内提标改造需求释放，刺激订单、营收增长；借款规模降低致财务费用节省显著

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陆凤鸣，汤砚卿 日期：2014-04-10

事件:

菲达环保今日公布年报，实现营业收入19.6亿元，同比增长17％，归属母公司股东净利润0.4亿元，同比增长111％，综合毛利率为16％，同比上升0.2个百分点。基本每股收益0.21元。分红预案为10股派1元（含税）、转增10股。

点评:

公司2013年实现归属净利润增加0.2亿元（同比增111％），主要源自2个方面:（1）受益国内环保提标，订单增长快，营业收入同比增加约3亿元。（2）借款规模缩小、利息支出减少，导致财务费用同比减少0.25亿元。

此外，由于政府补助增加，导致营业外收入同比增长73％（但仍慢于营业利润增速，后者为99％），占利润总额比例为21％，业绩贡献仍旧显著。

考虑到菲达自身主业的发展，预计14、15年归属净利润有望实现90％、40％的快速增长。如果此次并购能够成功，则将为公司16年之后的发展提供新的动力。如我们上述的业绩增速估计，14~15年EPS分别为0.38元、0.53元，作为一个省环保综合平台公司，其市值仍有进一步提升的空间，值得长期关注，给予2015年目标动态PE42倍，对应目标价22元，首次给予增持评级。

碧水源2013年年报点评:业绩略超预期，经营性现金流大幅改善

类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：俞鹏程 日期：2014-04-03

事件

碧水源公布2013年年报，公司实现营业收入31.33亿元，同比增长76.87％；归属母公司净利润为8.399亿元，同比增长49.33％，EPS0.95元。 点评

13年利润略超市场预期，四季度利润同比大增54.93％

公司业绩略超预期。公司由于市政工程业务的特殊性，四季度业绩占比通常超过80％，因此，全年业绩超预期，主要得益于四季度业绩的出色表现。公司13年四季度单季收入18.73亿，同比增长76.18％（占全年收入60％），单季度归属母公司净利润7.07亿，同比增长54.93％，EPS0.79元。

业务结构变化导致毛利率下降5.64个百分点至37.2

公司13年毛利率37.2％，同比下降5.64个百分点。一方面，公司的高毛利率的污水处理整体解决方案业务和净水器 业务毛利率分别下降3.51和12.16个百分点至45.26％和58.87％，另一方面，低毛利率的市政与给排水工程业务毛利率虽有提升（提升5.46个百分点至20.98％），但其收入比重由19.25％大幅上升至34.85％，是拖累公司综合毛利率下降的主要原因。

费用方面，受益于公司规模化效应，公司的销售费用率和管理费用率分别下降至1.17％（下降0.36个百分点）和4.85％（下降2.82个百分点），但由于公司业务规模扩大，新增借款7.5亿，导致财务费用率由12年的-2.22％增至1.63％（上升3.85个百分点） 收现比仍在下降，应收账款大幅增加，但公司对上游供应商占款能力显著提升，导致经营性现金流仍实现大幅增长。

2013年公司收现比由去年同期的88.77％继续下降至79.85％，显示公司现金回流恶化，导致应收账款同比增长96.31％（增6.27亿）至12.77亿，占资产比重由12.37％增至15.71％。

根据公司披露的应收款前五名客户名单（北京城建集团，北京丰台区水务局，北京城市排水集团等）全部为优质客户，应收款前五名集中度达42％，绝大部分为一年内应收款，我们判断，公司的应收账款虽有恶化趋势，但风险较小。 公司应收账款大幅增长的同时，经营性现金流同比大增93％至6.74亿，主要原因在于公司对上游供应商占款能力的大幅增强。 投资收益大增1.32倍，各地小碧水源贡献投资收益增34.7％。

公司13年投资收益2.55亿，同比大增1.32倍，占营业利润利润24.3％，较12年同比提升8.4个百分点；其中，长期股权投资投资收益（权益法）1.186亿，同比增长34.7％。 此外，云南水务产业投资发展有限公司净利润大幅增长61.58至2.498亿，其增资完成后，碧水源对云南水务持股比例由44.1％变更为36.38％，公司对于此次股权被动稀释视同处臵，由此确认投资收益2805万元；其他参股和联营企业投资收益也有明显增长。

盈利预测与投资建议

公司凭借独特的“碧水源”模式，在巩固原有北京市场的基础上逐渐布局云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆和山东市场，2013年，公司继续依靠该模式进入广东、山西、青岛、吉林和武汉市场，并通过增资京建水务进一步深化已由市场合作。未来，公司将进一步完善混合所有制及PPP模式不断推广公司的水污染解决方案，提升市场规模与份额，同时开展项目的融资租赁、水务基金等多种业务模式，加强在家用及商用净水领域的开拓和发展。 我们预计公司2014年至2016年EPS分别为1.29元，1.71元和2.06元，对应PE为25.5倍，19倍和16倍。鉴于公司目前估值较为合理，给予“推荐”评级。

桑德环境2013年报点评:固废处理稳健增长，业务范围进一步拓展

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：吴剑雄 日期：2014-04-08

报告关键要素:

桑德环境是固废处理细分子领域的龙头企业，公司新进入资源回收利用、新能源及土壤修复等领域，公司通过兼并重组实现快速规模扩张。维持公司“买入”的投资评级。

事件:

公司公布了2013年年报。2013年，公司实现营业收入26.84亿元，比上年同期增长27.07％；实现营业利润6.70亿元，比上年同期增长35.63％；实现净利润5.89亿元，归属于母公司所有者的净利润5.86亿元，分别较上年同期增长35.15％、36.45％。基本每股收益0.91元，同比增长18.18％。公司拟每10股派发现金股利1.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

点评:

1、公司业绩增长略低于预期，未来业绩增长确定性较强。公司营业收入26.84亿元，比上年同期增长27.07％，增速有所减缓，归属于母公司所有者的净利润5.86亿元，增长36.45％。其中，主要业务市政施工的增速为28.39％，增速减缓较为明显；环保设备安装及技术咨询业务开始加速增长，固体废物处理业务也开始贡献业绩。由于公司在手订单较多，且行业处于快速发展期，公司综合竞争力较强，未来业绩增长性较好。

2、毛利率略有降低，未来有望企稳。2013年毛利率为35.18％，比去年同期减少3.28百分点，三费率为7.68％，较去年大幅减少，主要因为财务费用减少。公司整体毛利率减少主要因为行业竞争加剧所致。由于公司业务业绩将会多元化，市政施工的毛利率也有望企稳，公司整体毛利率有望企稳。

3、公司订单充足，各业务条线均有突破。13年，公司新承接合同总额为35亿元，共签订垃圾焚烧发电特许权协议8个，垃圾填埋1个，餐厨垃圾处理5个，新增生活垃圾处理量7600吨；中标宿州及亳州医废项目；新增餐厨垃圾处理量850吨，餐厨垃圾及污泥投资总额超过4亿元；托管运营生活垃圾处理项目1个，公司的固废处置业务规模取得进一步发展。13年，公司签订4个污水处理项目，新增污水处理量29万吨/天；新增托管运营污水处理项目2个。公司充足的在手订单为未来业绩增长打下了坚实基础。

4、公司资金充足，可支撑未来业绩增长。2012年末，公司配股募集资金18.51亿元，2013年11月份发行中期票据5亿元。截止13年末，公司在手资金18亿元，按照BOT项目占用30％自有资金计算，18亿元资金可支持60亿元项目的建设。雄厚的资本实力及资金优势，为项目获得及顺利实施奠定了基础。

5、公司环保业务范围进一步扩大。公司通过并购方式拓展再生资源回收利用业务，通过参股桑顿新能源动力公司方式介入新能源相关业务，其目前已正式投产并处于营销渠道开拓阶段；公司开始进入到土壤修复业务；公司进一步进入到餐厨固废和医疗固废处理领域。

6、并购成为公司规模扩大的捷径。13年，公司通过股权收购的方式并购通辽蒙东固体废弃物处置有限公司、鄂州鄂清环境工程有限公司、淮南市康德医疗废物处置有限公司、湘潭市报废汽车回收（拆解）有限公司以及浙江意意环卫机械设备有限公司，公司在固废处置及再生资源回收利用领域的市场规模进一步提升，适应了环保区域化投资及专业化运营的发展趋势。

7、行业发展前景好，公司有望受益行业发展。环保产业对政策的依赖性极强。总体而言，近几年政府对环保重视程度超过历史上的任何时期，环保被列为七大新兴产业之首，政府投入资金巨大，民众环保意识空前觉醒和强化。政府多角度、多层面为环保事业的发展保驾护航。其中，国家发改委、住建部与环保部联合编制的《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设规划（2011-2015）》指出，当前我国垃圾处理的主要问题仍是无害化处理能力不足，垃圾处理设施建设仍是“十二五”期间的首要任务；“十二五”期间，全国将新增垃圾处理能力约40万吨/日，新增投资约1400亿元，一些续建项目追加投资约300亿元；规划将推进餐厨垃圾处理，“十二五”期间餐厨垃圾处理投资约90亿元；到2015年，全国城市生活垃圾无害化处理率达到80％以上，直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理，实现县县具备垃圾无害化处理能力。公司环保业务尤其是固废处理领域产业链完整，总体竞争力强，我们看好公司未来的业务发展。

8、盈利预测及估值。预计公司2014-2016年的营业收入分别为3420.76百万元、4437.90百万元和5810.57百万元，归属母公司股东净利润为791.79百万元、1030.00百万元和1354.54百万元，每股收益分别为1.22元、1.59元和2.09元。2014年3月25日股价（28.75元）对应的市盈率分别为23.46倍、18.03倍和13.71倍。由于政府对环保行业大力的政策和投入支持，且公司业绩处于快速发展期，我们维持公司的“买入”投资评级。

9、风险提示。（1）地方政府环保政策执行不力的政策风险；（2）市场竞争激烈导致的产品和服务价格下降。

凯美特气:从石化拓展到钢铁，总揽河北迁安工业尾气治理

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪 日期：2014-03-21

事件:2014年3月20日晚凯美特气发布公告，公司与河北省迁安市政府、中科院唐山科学发展研究院及中国技术市场协会科技成果转化研究中心签订“清洁城市”发展战略合作协议。迁安市政府将积极引导当地工业企业把尾气交与凯美特气综合高效利用，力争在2014年项目开工建设，3年内覆盖迁安市主要工业尾气源。

从石化废气到钢铁尾气，从单一项目到城市总揽。此次三方合作内容主要包括:凯美特气在迁安市建设工业尾气综合高效利用工厂，全面接受钢铁、化工等企业尾气；凯美特气负责工业尾气综合高效利用的运营、销售等工作；在迁安市政府的帮助与支持下，争取2014年部分项目启动建设，3年内覆盖主要工业尾气。迁安市是全国知名的重工业城市，被称为“钢铁之城”，其一年的钢产量约为4000多万吨，在全世界排名约在10位左右。近几年，首钢集团、浙江物产、天津物产、芬兰斯道拉恩索公司、河北钢铁集团、徐州重工、柳州重工等行业领军企业纷纷入驻迁安。我们认为，凯美特气与迁安市的“清洁城市”战略合作标志着凯美特气的业务范围从石化行业废气处理拓展到钢铁等其他领域的废气处理，从单一项目尾气治理升级到与城市的打包合作，预计此次合作对公司的业务体量提升较大，为公司的可燃气业务加速再添一把旺火。

中科院主动合作彰显公司技术实力，模式推广展现广阔前景。中科院唐山科学发展研究院执行副院长刘学谦表示，此次合作是中科院看好凯美特气在尾气回收领域的技术实力，主动找到凯美特气，并促成其与迁安深度合作；如果迁安模式验证可行，未来将在河北全省乃至全国进行推广。迁安模式如能复制，凯美特气乃至工业尾气提纯/治理行业将进入爆发期，正如我们在2014年度环保年度策略里所预测。

盈利预测及评:由于迁安项目具体尾气处理量、投资金额和达产时间表还不确定，暂不考虑迁安项目，我们预计凯美特气13-15年EPS为0.22元、0.44元、0.56元。按14-3-20收盘价23.07元计算，对应的14年PE为53X。考虑到凯美特气的高盈利能力和成长性，维持“增持”评级。

风险因素:外购原料气价格大幅上涨；公司项目达产情况低于预期；石化、钢铁企业共生风险。