投资要点:公司是国内专用打印设备龙头:公司是国内唯一通过自主创新掌握专用打印机核心设计、制造技术并形成规模化生产的企业。公司在三个主要细分市场“收据/日志打印机、条码/标签打印机和嵌入式打印机”的国内市场排名分别是第3名、第4名和第4名,在国内自主品牌企业中均排名第一。

    “芯”-技术优势,公司掌握打印、扫描、自动识别核心技术:公司子公司山东华菱电子和华菱光电掌握TPH热敏打印头和CIS接触式图像传感器的核心技术。公司掌握嵌入式打印机芯、扫描机芯的设计和制造核心技术,公司还掌握小字符集光学字符识别技术(OCR),光学符号识别技术(OMR)和磁性墨水字符识别技术(MICR)等识别技术。

    “新”-创新优势,技术创新,产品创新:2011年11月工业和信息化部、财政部首批认定55家2011年国家技术创新示范企业,公司是中国专用打印扫描行业唯一获此殊荣的企业。公司大力进行研发投入,增强技术创新的能力。

    以市场为导向进行新产品设计研发,拥有根据需求较快地开发出产品的能力,近年来开发出多款创新产品。

    金融设备海外高增有望弥补国内高铁订单下滑:公司与BPS合作顺利,支票扫描设备在海外销售情况较好,今年支票扫描产品销售额有望过亿,未来3-5年该产品的销售收入有望保持35%以上的增速。受高铁事故影响,公司3季度以来订单骤减,我们预计随着春运到来公司四季度订单会有所恢复。另外铁道部宣称明年高铁基建投资4000亿,较今年的基建投资下滑约15%,公司明年订单将会有所恢复。

    下游行业众多,增长空间广阔:公司下游行业众多,涉及零售、餐饮、娱乐、物流、电信、金融等。随着国民经济、电子信息化技术的快速发展,随着物联网建设的兴起、物流业的发展、各种自助设备的兴起,公司将迎来更广阔的发展空间。

    估值与投资建议:我们预测公司2011-2013年净利润分别为1.63亿、2.22亿、3.16亿,净利润同比增速分别为46.5%,36.2%,42.2%。EPS分别为0.54,0.74,1.05,目前股价对应PE分别为35倍、26倍、18倍,维持公司“买入”评级。

    重点关注事项股价催化剂(正面):新产品研发成功,如识币器。
    风险提示(负面):费用增加超预期。