收入增速放缓,费用控制良好。受宏观经济低迷、海外ODM项目延迟影响,公司上半年收入仅增长2.85%。但公司销售费用控制良好,同时毛利率相比去年同期略有提升,使得利润增速略高于收入增速,达到6.8%。
新北洋2013年中报业绩表现,成为近六年来的最低点,我们认为原因有二:1、宏观经济持续低迷,公司在餐饮、零售等传统行业的销售受到显著影响;2、公司加速转型“聚焦海外ODM大客户”和“聚焦金融”两大战略方向,资源投放向新的领域转移,造成业绩上的短期阵痛。
海外ODM批量发货,以及体彩投注终端机集采启动,有望带动三季度业绩明显好转。上半年,公司已与海外多家大客户建立ODM合作关系,其中如WINCOR是全球第二大的ATM和收银POS系统集成商,打印设备年需求量达数十万台。我们预计,上半年完成产品验证后,下半年批量发货将显著增厚公司业绩。此外,国内体彩投注终端机已启动批量换代,新北洋作为少数几家机芯供应商之一,今年下半年至明年,受益将十分明显。
聚焦金融,短期把握流程银行建设机遇期,长期布局金融机具大市常2011年工行流程银行一期落地后,国内流程银行建设明显加速。流程银行建设,除软件系统搭建之外,作为提升银行效率的重要部分,高速支票扫描仪、支票打码机、自助填单机、票据ATM等众多自动化金融机具将加速布放。
新北洋目前已完成产品储备,近期并购鞍山搏纵,更增加了纸币清分机产品线,同时吸收其纸币识别与鉴伪技术,实现对金融机具市场的长期布局。
维持“推荐”评级!预计2013~2015年EPS0.45、0.63、0.86元,当前股价对应PE为22.89、16.24、12.02倍。
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